必一体育:从年报看2023年刚上市的和泰机电业绩大不如前

2024-12-23 05:42:25

　　杭州和泰机电股份有限公司（股票简称：和泰机电）成立于1995年6月，2023年2月在深交所主板上市，主营垂直物料输送设备的技术研发、产品设计、生产制造以及综合服务等业务。

　　和泰机电的主要产品包括板链斗式提升机、胶带斗式提升机等多系列输送设备及其配件，广泛应用于水泥建材、港口、钢铁和化工等多个行业，为客户提供环保高效的散状物料搬运解决方案。

　　哪怕带着新上市的光环，和泰机电仍然无法扭转其2022年就出现的增长问题，2023年的营收下跌了22.4%，回到2020年以前的水平。2022年还可以说营收增长停滞是为了追求更高的利润，2023年净利润的腰斩却说明，没有营收增长的基础，净利润的下跌就仅仅是时间问题。

　　单列的两大产品整机和配件均出现大幅下跌，除“其他输送机”这个无关紧要的业务有小幅增长以外，所有的产品和业务均在下跌。其客户主要分布在水泥建材、港口、钢铁和化工等行业，这些行业近年来的发展都遇到了一定的问题，至少有增长变慢，新建产能项目下降的问题，这必然会对和泰机电的主力产品提升机的需求下降。

　　其境外业务很少，但下跌幅度却很大，借用复旦张教授的话，这算不算是“清场式下跌”呢？境内业务的下跌略低于平均跌幅，因为这是和泰机电的核心市场，对平均水平影响更大，2023年的占比还进一步提升。

　　分季度来看，2023年的营收和净利润全是同比下跌的状态，其中二、三季度的情况相对严重一些，四季度的情况已经明显有所好转。但其客户端的需求情况近年来波动较大，2024年能不能止跌回升，真还不好说。

　　毛利率在2022年创下新低的基础上，2023年再创新低，不过39.3%的水平，在制造业中要算是相当高的了。其销售净利率也大幅下跌，但仍然高达29.5%，而前两年的销售净利率明显不太正常，特别是2022年竞然比毛利率还高，这个我们后面再找原因。

　　净资产收益率在2021年创下了历史新高，已经快追平毛利率了；2022年在盈利更高的情况下却出现了下跌，这只能是净资产增长带来的；在盈利下降和上市后净资产增长的双重影响下，2023年的净资产收益率跳水式跌至8.7%。但是，我们还是要承认，在现在的制造业中，这个水平真还不算低。

　　从其公布了毛利率的主要产品系列看，毛利率下降较多的是其提升机整机产品，配件的毛利率相对稳定，只有小幅下降。

　　和泰机电最近四年的主营业务的盈利空间变化不大，都在三成左右，前两年虽然要好一些，但并不比其前后的2020年和2023年好太多，其净利润较高还另有原因。2023年期间费用占营收比下降的原因主要是财务费用变成了净收益，除此影响以外，其他期间费用实际上是有所增长的。

　　前两年的其他收益净额相对较高，主要是一些“资产处置收益”，其实还有不低的营业外收入，至于说是处置了什么资产和营业外收入的具体内容，我们就不去纠结了。只需要记住，这些收益是偶发性的，不会每年都有就行了。

　　和泰机电每年都有不错的经营活动的净现金流入，只是前两年明显低于净利润，主要是受到存货和应付类业务款项变化的影响。其固定资产类的投资需求在2020年及以前是很低的，最近三年有所增长，但仍然偏低，和泰机电现有主业已经进入成熟期的晚期，扩充产能的必要性似乎不是太大了。

　　偿债能力方面，上市前就相当强，上市后就更强了。想必其后续还有发展的需求，其招股说明书上的主要项目是“年产300 万节大节距输送设备链条智能制造项目”，预计总投资5.5亿元，另外还有两个项目，合计拟投资1.8亿元。如果不出意外，随着这些项目的投入，其高达11.3亿元的货币资金就会下降，整个偿债能力也会回归正常。

　　从和泰机电的情况，似乎可以看到现在传统装备制造业的影子，市场需求正在萎缩，面临着极大的增长压力。通过“智能化”的新项目建设，能否在产品的竞争力上提升，领先竞争对手取得优势，对和泰机电当然是一种考验。由于其基本解决了资金问题，在转型的过程中，比大多数的同行还是有较大优势的。